博通最快今天宣布收购高通：背后到底打的什么算盘？
据CNBC北京时间11月6日报道，知情人士称，博通公司准备在周一早晨公布对高通公司的主动收购要约。博通将以现金加股票的方式实施这笔收购，最高每股70美元。借助这笔大胆的收购交易，博通寻求成为无线行业的主导性通信芯片供应商。
按照每股70美元价格计算，这笔交易的规模超过1030亿美元，其中包括至少75%的现金，也将表明博通让高通完成收购恩智浦半导体交易的意愿。高通之前宣布以380多亿美元现金收购恩智浦，这笔交易尚未完成。
知情人士称，为了获得高通董事会的支持，博通可能不惜发起代理权之争来获得高通董事会席位。不过，高通预计会强烈抵制博通的提议，声称每股70美元的收购价远低于他们的出售交易中的心理价位。此外，高通预计会提出担忧：任何与博通合并的交易方案都会引发严重的反垄断担忧。
虽然博通预计会愿意让高通完成收购恩智浦的交易，但是可能不会鼓励高通以当前每股110美元的现金方法实施收购。高通现在承受着来自恩智浦股东的压力，后者要求高通提高报价，否则很可能无法达到荷兰法律要求的最低控股一家公司的持股要求。
高通和博通不予置评。
那么，为何博通要收购高通呢？博通背后的逻辑是什么，又会面临哪些挑战呢？
收购交易背后的逻辑：
1.成本协同效益
博通的前身是安华高科技，后者在2016年以370亿美元完成对博通收购，并把博通作为公司名称。过去几年，博通最成功之处莫过于通过其实施的许多芯片和零部件制造商收购交易，极为有效地节省了成本。
尽管高通的芯片部门在去年实施了大规模裁员，但是新博通很可能看到了更多节省成本空间，这在一定程度上是因为该公司可以把重叠的研发和行政部门合并。截至9月份的2017财年，高通芯片部门的销售额为154亿美元。 2.产品协同效应和议价能力
博通和高通的合并将创造一个移动芯片巨头。目前为止，高通目前是全球最大的3G/4G调制解调器和片上系统供应商，也在销售许多互补性零部件。博通是第一大移动设备WiFi/蓝牙整合型芯片的供应商，也是高端手机射频芯片和模组的主要供应商。博通还为移动设备OEM厂商供应触摸屏控制器、近场通信(NFC)芯片。例如，在iPhone 8和X中，博通就为苹果公司供应无线充电芯片。
这笔交易可能还能够在数据中心层面产生协同效应。博通为OEM厂商和云巨头供应一系列以太网、存储、光学芯片和零部件。高通正在通过其新推出的Centriq服务器芯片产品来赢得设计订单。一旦高通收购恩智浦的交易完成，后者是日益增长的汽车芯片市场的最大厂商，高通、恩智浦与博通三方对汽车产品线的整合就能创造出巨大价值。
该交易不但能够为博通创造向OEM厂商提供一整套解决方案的机会，还能让它通过扩大后的产品线在与OEM厂商谈判时获得强大的议价能力，尤其是在移动领域。目前，苹果和三星电子在移动领域具备了强大的议价能力，压低供应商的零部件价格。
3.高通和恩智浦的低估值
尽管高通2017财年利润受到了苹果和另一主要芯片授权对象(可能是三星)停止支付专利费的损害，但是该公司的净利润依旧达到了64亿美元。分析师平均预计，恩智浦明年的净利润将达到25亿美元。
如果高通能够达成即便对公司不是完全有利的专利授权和解协议，并实现在完成收购恩智浦两年内节省5亿美元成本的目标，合并后的公司利润可能轻易就能超过110亿美元。博通当然也能够节省更多成本。
计入高通完成收购恩智浦交易后的净债务，每股70美元的报价相当于高通/恩智浦未来几年预期利润的大约10倍。这是相当划算的一笔交易，尤其是在当前估值条件下。
高通可能打着同样的算盘，会要求博通提高报价。然而，即便交易价能够接近每股70美元，它依旧面临许多重大挑战。
面临的困难：
1.反垄断部门如何看待这笔交易
一旦博通与高通的合并交易达成，美国、欧洲以及其他国家的监管部门就可能会收到来自移动OEM厂商对于合并后公司的市场份额、定价权的诸多举报。博通和高通在整合型芯片市场存在一定程度的重叠，博通和恩智浦在NFC芯片市场存在重叠，这些尤其可能引发监管部门的关注。
那么在这一领域出售资产足以平息监管部门的担忧吗？按照美国的审批机制，博通决定把总部迁往美国可能会为其赢得一些好印象。
2.博通如何处理高通与苹果的纠纷
鉴于苹果是其最大客户，博通不大可能在不处理好这一纠纷的前提下完成对高通的收购。博通要么协助高通与苹果就iPhone专利费纠纷达成和解，要么至少能够在交易完成后迅速解决这一纠纷。特别是最近有报道称，苹果正在制定计划，不再在未来的iPhone和iPad使用高通的一流4G调制解调器。
收购高通所获得的多种协同效应，可能会驱使博通设法快速平息这一纠纷，即便这意味着为苹果大幅削减专利费。与此同时，苹果对博通的依赖，尤其是在射频芯片上，可能会给予博通一定谈判筹码。
另一个可能性是，博通选择剥离或出售高通最具利润的授权业务，以摆脱与苹果的纠纷，更加容易为收购交易融资。但是，鉴于高通授权业务现在面临的问题，出售价格可能较低。高通的芯片和授权部门在多个层面彼此依赖。
3.博通会继续收购恩智浦吗？会出价多少？
假设博通继续保留高通的授权业务，并收购恩智浦，该公司以每股70美元收购高通的总交易规模将达到1200亿美元左右(计入净债务后)。博通目前的市值约为1110亿美元，很难想象该公司能够通过现金筹集到其中80%至90%的收购资金。
如果博通选择放弃收购恩智浦，总交易价将会降低至少470亿美元，可能更多，因为许多恩智浦股东要求高通提高每股110美元的报价。
而且，整合高通就需要博通付出大量努力，同时再整合恩智浦可能是博通管理层难以招架的。
由于投资者预计高通会最终提高收购报价，恩智浦股价在11月3日上涨至117美元以上。但是由于担心博通会放弃收购恩智浦，恩智浦股价又下跌2.1%至115.02美元。路透社报道称，博通对于收购恩智浦持开放态度，但没有提供细节。
需要澄清的是，第二个问题和第三个问题可能不会发生，因为一旦博通宣布收购高通计划，高通很可能会宣布收购价太低。
